【按】区块链是web3.0的底层设施，是实现乌托邦社会的技术架构。因此，基于区块链技术的组织研究，我认为是一个非常有前途的领域。本文探讨了基于区块链技术的新型激励工具：通证。它试图解决互联网社群的两个激励难题：多任务冲突和产出不稳定。本文初稿完成于3年前。也许是因为理念过于超前，本文的发表并不顺利。感谢《经济社会体制比较》杂志刊发此文。我们愿借此机会，与学界同仁共同探讨数字技术对组织变革的深刻影响。——聂辉华 2024年9月13日

金钱+通证：一种新型互联网社群协作激励机制

—— 基于“社群货币”的视角

刘征驰（湖南大学）叶宇阳（湖南大学） 聂辉华（中国人民大学）

摘要：互联网社群协作是一种新兴生产组织方式。作为依托区块链发行的“社群货币”，通证在价值评估和限制增发方面具有独到优势，为优化社群激励机制提供了可能性。本文基于多任务委托—代理框架，构建“金钱+通证”的互联网社群组合激励契约模型，并得到结论：①相比纯金钱激励契约，组合激励契约不仅能促使成员增加原创性贡献，也能引导成员增加交互性贡献；②组合激励契约对产出波动较大的成员激励幅度更大；③组合激励契约中通证激励所占比重与社群业务依赖程度及成员产出波动程度正相关，与投资市场风险负相关，而与通证流通速度呈“U”型关系。本文进一步讨论通证与股票之间的价值基础差异，并发现社群盈利能力较弱时，通证激励效果优于股票。

关键词：互联网社群 激励契约 通证经济 社群货币 区块链

出处：刘征驰、叶宇阳和聂辉华，2024，《金钱+通证：一种新的互联网社群协作激励机制——基于“社群货币”视角》，《经济社会体制比较》，第4期。

一、引言

人类社会已经从工业经济时代迈入了数字经济时代，催生了诸如互联网社群协作 （mass collaboration）的新兴生产组织方式。所谓互联网社群协作，是互联网环境下的社群组织通过信息交互创造产品或服务的过程（Tapscott & Anthony，2008）。例如，Linux操作系统通过开放其源代码，鼓励程序员进行协作开发，有效地推动了产品创新；维基百科（Wikipedia）允许用户共同编辑词条，极大地提升了信息更新频率与知识积累速度。相比于传统企业组织，互联网社群脱离了层级化的组织结构和封闭式的边界束缚，以其特有的自由度与开放性为规模庞大的协作活动创造了条件。由于互联网社群“产消合一”（Toffler，1980）的特点，它不仅是专业人士的工作平台，也吸纳大量非专业人员贡献碎片化时间参与其中。例如，视频网站B站2023年第三季度月活用户达3.41亿，月均互动数达170亿 ，其中大部分参与者都是普通的网民。然而，互联网社群发展往往难以持续保持旺盛生命力，许多繁荣一时的社群面临着优质用户流失和社群产出下降的问题。这一方面是因为互联网社群的生产活动分散独立，呈现去中心化的特征，其过程不受社群控制（范哲等，2013）；另一方面是因为社群协作参与者来源广泛，大多数普通人无法长期无私协作（姚前，2018）。因此，如何面向网络环境下的“乌合之众”设计激励机制，已成为互联网社群组织突破协作困境，实现长期稳定发展的制度难题。

在实践中，一些互联网社群尝试采取金钱激励模式，从两个渠道提升协作效率：基于个人作品质量的个体导向激励，以及与社群集体绩效挂钩的集体导向激励。例如，B站为原创视频制作者发放创作奖励金 ；今日头条不仅为自媒体人提供创作奖金，还让他们参与广告分成 。但此类金钱激励机制存在两方面弊端。第一，可能导致成员在不同任务上的努力分配失衡。例如，B站激励计划以视频播放量为主要参考指标，而点赞、评论、弹幕等互动行为的贡献难以直接衡量，因此会导致成员过于关注视频创作而相对忽略互动。第二，对于产出稳定的专业成员激励效果较好，而对产出不稳定的非专业成员激励效果较弱。为此，互联网社群不断尝试各种激励方案，以提升成员协作效率与社群治理水平。

近年来，随着区块链技术的发展 ，诞生了一种可流通的加密数字权益凭证——通证（Token)。在区块链技术赋能下，通证的高流通性与高信任度使其可以充当社群内部产品和服务的交易媒介，即“社群货币”。同时，许多组织也尝试利用通证设计新的激励机制。例如，比特币网络通过通证激励（所谓“挖矿”）机制设计，使去中心化社群组织持续运营十余年，并产生了巨大经济和社会影响（Halaburda & Sarvary，2022）。此外，社交媒体社群steemit也引入通证激励用户的发贴、评论和点赞等行为 。产业界的“通证经济”浪潮方兴未艾，但是这方面的理论研究相对匮乏。一系列关键问题有待学术界回答：对于互联网社群协作来说，通证是一种有效率的激励机制吗？如果是，哪些因素影响了其激励效果？它和股票有什么区别？对上述问题的解答不仅关乎微观机制，而且具有重要的宏观意义。当前中国企业正处于数字化转型的重要节点，很多企业面临“不想转、不敢转、不会转”的困境。如果通证这种新型数字权益凭证能够解决激励难题，就可以为传统企业的数字化转型提供坚实的微观基础和激励保障。

为了回答上述问题，本文基于多任务委托—代理框架，构建 “金钱+通证”的互联网社群组合激励契约模型，并通过比较静态分析探讨契约设计中的影响因素。我们的主要结论是：第一，相比纯金钱激励契约，组合激励契约不仅能促使成员增加原创性贡献，也能引导成员增加交互性贡献；第二，组合激励契约对产出波动较大的成员激励幅度更大；第三，组合激励契约中通证激励所占比重与社群业务依赖程度及成员产出波动程度正相关，与投资市场风险负相关，而与通证流通速度呈“U”型关系。此外，本文进一步讨论了在互联网社群协作场景下通证激励相比传统股票的优势。

本文余下部分安排如下：第二部分对相关文献进行评述，第三部分分析作为社群货币的通证有何激励作用，第四部分构建组合激励契约模型并求解，第五部分考察组合激励契约设计的影响因素，第六部分对比组合激励契约中通证与股票的效果差异，第七部分为结论与启示。

三、“金钱+通证”的组合激励机制

（一）通证：区块链赋能的“社群货币”

区块链是一种基于互联网的交易记账方式，它通过公开的分布式认证机制把一系列交易记录模块连接起来，构成一个完整的交易链条。与中心化、科层式、实名制的传统结构不同，区块链技术具有分布式、防篡改和匿名性的特点，因此它已经成为数字经济发展的底层框架（聂辉华、李靖，2021）。区块链技术可以为通证提供信任基础，从而保障持有者权益，这体现在以下三个方面：①通证在不同持有者之间的转让无需第三方权威机构认可; ② 区块链共识算法和不可篡改的特点可以保证通证不会出现“双花”(double spending)问题 ; ③ 可以由规则定义通证的总量上限 ，避免通货膨胀。相反，传统货币可以由印钞机构任意印刷，造成人为的通货膨胀。近年来，津巴布韦和委内瑞拉的货币超发导致的通胀恶果就是典型证据。

对于社群成员来说，通证可以视为一种“本地的货币”（Cong et al.，2022）。社群内部的产品或服务不能直接用法定货币来购买，而只能通过支付通证来换取。但在社群之外，由于通证供给没有灵活性，且缺乏主权信用担保，价格波动高，无法在更大范围有效履行法定货币职能（徐忠、邹传伟，2018）。因此，本文将通证定义为仅用于社群内部交易的“社群货币”。

通证同时也具有投资品的属性。由于通证可以用于购买社群产品与服务，因此投资者可以持有通证并在未来转售给需要通证的消费者，以谋求套利。但与股票不同，通证作为“社群货币”，其价值基础在于对社群产出的购买力；而股票作为股东权益的凭证，其价值基础在于对企业利润的索取权。

（二）通证经济下的组合激励机制

所谓通证经济，就是互联网社群以通证为媒介实现劳动、产品和金钱的高效流通，从而增进社群整体福利的经济形态（Cong et al.，2021；Halaburda &  Sarvary，2022）。如图1所示，在一个通证经济系统中，生产者、消费者和投资者以不同的方式参与其中，例如：生产者通过劳动为社群做出贡献，换取通证报酬；消费者向社群支付通证换取产品或服务。

相比于纯金钱激励，通证的优势在于通过价值评估二元化来提高激励精度。在传统产品的交易模式中，需求方为产品消费者，社群依靠消费者对产出做出评价。如果社群发行通证作为购买社群产品的凭证，则通证价格取代产品价格成为衡量成员产出的尺度。从需求角度看，通证的价格取决于两个群体的需求：产品消费者以及通证投资者。产品消费者按效用最大化原则购买通证，而通证投资者以利润最大化为原则购买通证。所以通证价格反映了异质性群体对社群成员贡献的二元化评估。根据多样化预测定理（diversity prediction theorem）（Page，2018），社群多样性提高时，整体误差会由于个体之间的估计值存在差异而减小。因此，以多元化社群需求为基础的通证价格有助于更加精确地反映社群成员的努力水平。

与股票类似，通证是一种基于社群整体价值的激励工具，但二者也存在明显差别。从偏好上看，通证持有者更关心社群的规模经济和吸引力（Cong et al.，2021），而股票持有者主要关心利润。因此股票价值以社群盈利为基础，而通证价值以社群产出为基础。由于通证价格与社群整体产出正相关，持有通证使得成员个体利益与社群整体价值挂钩。相比之下，基于股票的激励机制通过分享利润促进激励相容。当社群盈利能力较弱时，股票持有者无法有效分享整体价值，因此基于股票的激励机制容易受到社群盈利能力的制约。

总之，通证作为一种激励工具，相对于传统的工资，具有更加精准度量业绩的优点；相比于股票，通证的激励作用不易受到社群盈利能力的制约。因此，一种“金钱+通证”的组合激励契约有望促进互联网社群协作。如图2所示，一个组合激励契约包括两个部分：在固定报酬之外，还有奖励性报酬。后者又包含两个部分：以金钱支付的个体绩效报酬以及通证。金钱激励以成员个体业绩为导向，因此是个体导向激励；通证与社群整体产出相关，因此是集体导向激励。在这种组合激励契约下，社群可以通过调整金钱激励与通证激励的比重，同时满足代理人的参与约束与激励相容约束，从而激励成员增加在多种任务上的贡献。

（三）代表性的组合激励机制

以steemit为代表互联网社群尝试在激励方案中融合通证与金钱的元素。steemit是一个以区块链技术为基础，通过授予通证奖励支持社群建设与互动的互联网内容社群。在steemit上，用户可以发布贴子和状态，其他用户则可以对其进行点赞及评论。steemit社群为用户的发贴、点赞、评论等行为发放奖励，且奖励中包含了通证和金钱两种元素：①Steem，它是平台中的通证，可以在公开市场进行交易和流通，也可以将其锁定为Steem Power（SP）以换取权益。②Steem Dollars（简称SD），它是固定价值为1美元的稳定价值代币，用户可以直接将它兑换成法定货币。SD可以与Steem实现双向转换，用户可以选择用SD保值，也可以选择转化为Steem，以便利用价格波动套利。

Steemit社群引导成员通过发布原创内容或者参与互动来获取通证，从而实现鼓励成员创造、参与和管理社群内容的目标。Steemit社群每天将从区块中新产出通证的75%存入奖励池中，然后奖励给在Steemit 社群中做出贡献的成员，其中包括创作者，即撰写博客和开发应用程序的用户，他们可以分到奖励池中75%的通证；也包括支持者，即对高质量内容做出回复或点赞的人，他们可以分到奖励池中另外25%的通证（郭笑春、胡毅，2020）。Steemit社群试图通过这套激励机制促进社群内的原创内容创作以及互动行为，从而维持社群活跃，将社群产出保持在较高水平。

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